{"id":11609,"date":"2007-06-01T01:01:00","date_gmt":"2007-06-01T04:01:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.economicas.uba.ar\/extension\/vocesenelfenix\/?page_id=11609"},"modified":"2026-03-20T10:10:23","modified_gmt":"2026-03-20T13:10:23","slug":"documento-pf-23","status":"publish","type":"page","link":"https:\/\/www.economicas.uba.ar\/extension\/vocesenelfenix\/documentos-y-declaraciones\/documento-pf-23\/","title":{"rendered":"Documento PF 23"},"content":{"rendered":"\t\t<div data-elementor-type=\"wp-page\" data-elementor-id=\"11609\" class=\"elementor elementor-11609\" data-elementor-post-type=\"page\">\n\t\t\t\t\t\t<section class=\"elementor-section elementor-top-section elementor-element elementor-element-b9d5729 elementor-section-full_width elementor-section-height-default elementor-section-height-default\" data-id=\"b9d5729\" data-element_type=\"section\" data-e-type=\"section\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t\t\t<div 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pol\u00edticas de este organismo con el Poder Ejecutivo Nacional, a fin de asegurar un adecuado marco \u2013tanto t\u00e9cnico como institucional\u2013 a pol\u00edticas que sostengan un proceso de crecimiento sustentable con equidad.<\/p><p><br \/>\u2022 Esta reforma es necesaria, toda vez que la actual Carta limita los prop\u00f3sitos del Banco Central a la defensa del valor de la moneda, un objetivo que se introdujo mediante una reforma en 1992. Esto respondi\u00f3 a los requerimientos del Plan de Convertibilidad. Tan r\u00edgido fue este r\u00e9gimen, que fue necesario reformar la Carta a fin de asignarle al Banco Central funciones que se requer\u00edan para enfrentar situaciones problem\u00e1ticas, como ocurri\u00f3 durante la crisis del \u201cefecto Tequila\u201d.<\/p><p><br \/>\u2022 Es sabido que la Convertibilidad desemboc\u00f3 en una crisis sin parang\u00f3n en nuestra historia en el a\u00f1o 2001; esta crisis no reconoce otro origen que este r\u00e9gimen monetario, que fundament\u00f3 la actual redacci\u00f3n del Carta Org\u00e1nica del Banco Central.<\/p><p><br \/>\u2022 El pensamiento ortodoxo limita los objetivos del Banco Central a un \u00fanico objetivo, la estabilidad de precios, privilegiando para ello el instrumento monetario. Por otra parte, atribuye la inflaci\u00f3n s\u00f3lo a la emisi\u00f3n monetaria, en una argumentaci\u00f3n simplista, que desconoce la concurrencia de otros factores relevantes. Esta postura da asidero a pol\u00edticas de metas de inflaci\u00f3n.<\/p><p><br \/>\u2022 Tal como han argumentado economistas no ortodoxos, en condiciones de super\u00e1vit de balance de pagos, no rige esta restricci\u00f3n de objetivos e instrumentos. De hecho, la normativa de la Reserva Federal de Estados Unidos establece objetivos diversos, como el crecimiento, la estabilidad de precios, pleno empleo y moderadas tasas de inter\u00e9s. Por otra parte, la pol\u00edtica de metas de inflaci\u00f3n no ha sido recomendada para pa\u00edses que hayan sufrido crisis econ\u00f3micas en per\u00edodos recientes.<\/p><p><br \/>\u2022 La reforma propuesta no debilita la estabilidad macroecon\u00f3mica, sino que la refuerza al establecer la posibilidad de la coordinaci\u00f3n de pol\u00edticas, algo que de hecho viene ocurriendo. En tal sentido, la reforma propuesta representa un mejoramiento institucional. Las reformas necesarias son siempre oportunas y las reglas que rigen el funcionamiento de la econom\u00eda requieren ser adaptadas a las nuevas realidades que se presentan.<\/p><p>\u00a0<\/p><hr \/><hr \/><h4 style=\"text-align: center;\"><br \/>Avanzar hacia una mejor institucionalidad:<br \/>el caso del Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina<\/h4><h5>\u00a0<\/h5><h5>Introducci\u00f3n<\/h5><p>Luego de varios a\u00f1os de crecimiento sostenido, los equilibrios macroecon\u00f3micos alcanzados parecen haberse consolidado, aun con las tensiones propias de toda din\u00e1mica de este tipo. De esto trata nuestro reciente documento<em> \u201cEl Debate Sobre La Inflaci\u00f3n: \u00bfReducir o Sostener el Crecimiento?<\/em><\/p><p><br \/>Llegados a este punto de la evoluci\u00f3n econ\u00f3mica y social, resulta indispensable avanzar en el camino de la consolidaci\u00f3n de una institucionalidad que brinde el mejor sustento posible a los desaf\u00edos de la gesti\u00f3n del mediano y largo plazo, para asegurar una senda de crecimiento con equidad.<\/p><p><br \/>Las recientes discusiones acerca de la modificaci\u00f3n de la Carta Org\u00e1nica del Banco Central de nuestro pa\u00eds, originadas en la aprobaci\u00f3n por parte de la Comisi\u00f3n de Finanzas de la C\u00e1mara de Diputados de la Naci\u00f3n del proyecto de la diputada Mercedes Marc\u00f3 del Pont, integrante del Plan F\u00e9nix, nos llevan ahora a expresar nuestro parecer acerca de la importancia de la institucionalizaci\u00f3n de la necesaria coordinaci\u00f3n entre el Banco Central y las autoridades que fijan la pol\u00edtica econ\u00f3mica.<br \/>La actual redacci\u00f3n de la Carta Org\u00e1nica propone como misi\u00f3n primaria y fundamental la defensa de la moneda, sin atender a otras cuestiones esenciales que derivan de la pol\u00edtica monetaria tales como el empleo de los factores de la producci\u00f3n; una variable que, como indica la historia reciente de nuestro pa\u00eds, est\u00e1 estrechamente vinculada con el mantenimiento de un tipo de cambio competitivo. Esta redacci\u00f3n, funcional al r\u00e9gimen de Convertibilidad, ha demostrado ser inflexible para encarar las necesarias pol\u00edticas monetarias derivadas de las crisis financieras; prueba de ello son las repetidas modificaciones que sufri\u00f3 la Carta Org\u00e1nica.<\/p><p><br \/>En el actual momento econ\u00f3mico, la ingente afluencia de divisas obliga al Banco Central a esterilizar una enorme emisi\u00f3n en pesos para comprarlas, operaci\u00f3n necesaria para mantener un tipo de cambio competitivo sin alentar la inflaci\u00f3n. El Ejecutivo tambi\u00e9n ha estado utilizando el super\u00e1vit fiscal con este objetivo, disminuyendo as\u00ed el potencial impacto monetario que tendr\u00eda una pol\u00edtica apoyada \u00edntegramente sobre las espaldas de la autoridad monetaria. Esta estrategia demanda, de hecho, una coordinaci\u00f3n entre el Ministerio de Econom\u00eda y el Banco Central, que hasta el momento carece de un referente institucional a trav\u00e9s del cual los agentes econ\u00f3micos y la ciudadan\u00eda puedan conocer y analizar los acuerdos alcanzados, en un proceso que asegure adem\u00e1s la mayor transparencia.<\/p><p><br \/>La pol\u00edtica monetaria no puede desvincularse de la gesti\u00f3n de la pol\u00edtica global. Aqu\u00e9llos que plantean la necesidad de un Banco Central preocupado exclusivamente por el problema inflacionario, basan sus posturas sobre teor\u00edas formuladas para contextos simplistas, que lo reducen a su componente monetario; se descartan as\u00ed la multiplicidad de factores no monetarios que inciden en \u00e9l, tal como se\u00f1alamos en nuestro \u00faltimo documento, en particular, lo atinente a las pujas distributivas.<\/p><p><br \/>Negarse a avanzar en los cambios necesarios para adecuar la misi\u00f3n de las instituciones a los requerimientos de un proceso de crecimiento con equidad impide remover los obst\u00e1culos heredados del modelo de pa\u00eds que lo ha llevado a la crisis m\u00e1s aguda de su historia.<\/p><p><br \/>Un sistema institucional adecuado, junto con el control ciudadano del funcionamiento de los organismos p\u00fablicos, son los caminos indispensables para alcanzar la densidad nacional necesaria para construir un pa\u00eds democr\u00e1tico e inclusivo.<\/p><h5><br \/>An\u00e1lisis de la propuesta de reforma a la Carta Org\u00e1nica <\/h5><p>Los objetivos centrales de este proyecto de ley, de acuerdo con el tr\u00e1mite parlamentario aprobado por la Comisi\u00f3n de Finanzas de la C\u00e1mara de Diputados de la Naci\u00f3n son dos:<\/p><p>\u00a0<\/p><p>1.- <em>Definir la \u201cmisi\u00f3n primaria\u201d del BCRA de modo mas adecuado a las necesidades nacionales y las tareas efectivas que, de hecho, desempe\u00f1a desde la crisis final del r\u00e9gimen de convertibilidad. Las reformas de la Carta Org\u00e1nica introducidas en los a\u00f1os 2003 y 2004 redefinieron sus funciones de un modo consistente con sus nuevas responsabilidades pero mantuvieron intacta la visi\u00f3n limitada de su \u201cfunci\u00f3n primaria\u201d, establecida en la reforma de 1992 de un modo congruente con el sistema de ideas que llev\u00f3 a la adopci\u00f3n previa del r\u00e9gimen de convertibilidad y que sufri\u00f3 una severa crisis como consecuencia de su derrumbe (2001)<\/em>.<\/p><p><br \/>2.- <em>Explicitar la necesidad de coordinaci\u00f3n entre el BCRA y el Poder Ejecutivo Nacional, en el proceso de \u201cformulaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria y financiera\u201d \u2013y tambi\u00e9n de la cambiaria\u2013 por parte del Banco, sin mengua de su autonom\u00eda funcional. Esta indispensable coordinaci\u00f3n viene verific\u00e1ndose en los hechos, aunque de un modo todav\u00eda limitado, desde la crisis del r\u00e9gimen de convertibilidad. El proyecto aspira a dar a esta indispensable funci\u00f3n una expresi\u00f3n normativa consistente, en el entendimiento de que su institucionalizaci\u00f3n permitir\u00eda mejorar tal esfuerzo de coordinaci\u00f3n y dotar, en consecuencia, de mayor efectividad y transparencia el proceso de formulaci\u00f3n y ejecuci\u00f3n de las pol\u00edticas macroecon\u00f3micas<\/em>.<\/p><p><br \/>Esta iniciativa parlamentaria propone entonces que para satisfacer el primer objetivo que la \u201cmisi\u00f3n primaria y fundamental del BCRA\u201d \u2013\u201cpreservar el valor de la moneda\u201d\u2013 sea cumplida <strong>\u201cde un modo consistente con las pol\u00edticas orientadas a sostener un alto nivel de actividad y asegurar el m\u00e1ximo empleo de los recursos humanos y materiales disponibles, en un contexto de expansi\u00f3n sustentable de la econom\u00eda\u201d<\/strong>.<\/p><p><br \/>Para cumplir el segundo objetivo, el texto de la reforma propone que \u201cen la formulaci\u00f3n y ejecuci\u00f3n de las pol\u00edticas monetaria, financiera <strong>y cambiaria<\/strong> el Banco <strong>coordinar\u00e1 su cometido con el Poder Ejecutivo Nacional<\/strong>, sin estar sujeto a \u00f3rdenes, indicaciones o instrucciones de este \u00faltimo <strong>respecto del manejo de los instrumentos de su competencia<\/strong>\u201d [en <strong>negrita<\/strong> el texto agregado por la propuesta de reforma del art\u00edculo 3\u00b0 de la Carta Org\u00e1nica del BCRA]<\/p><h5><br \/>La historia reciente<\/h5><p>Debemos recordar, para poner en el debido contexto la consideraci\u00f3n de esta propuesta de reforma, que hace ya 15 a\u00f1os se introdujo una muy relevante modificaci\u00f3n en la Carta Org\u00e1nica del BCRA \u2013a trav\u00e9s de la ley N\u00b0 24.144 de 1992\u2013 como consecuencia de una pol\u00edtica neoliberal que limit\u00f3 de un modo dr\u00e1stico las operaciones del Banco, de un modo funcional a la vigencia del r\u00e9gimen de convertibilidad establecido un a\u00f1o antes y que termin\u00f3 estallando en diciembre de 2001. Tan extremas fueron esas limitaciones que ya durante la denominada crisis del \u201cefecto Tequila\u201d, a mediados de los \u201890, fue necesario modificar nuevamente la Carta Org\u00e1nica para ampliar las facultades del BCRA relativas a la concesi\u00f3n de redescuentos a los bancos en problemas, una ayuda que, no obstante, qued\u00f3 limitada por las propias reglas de la convertibilidad. M\u00e1s tarde, todav\u00eda durante la vigencia de este r\u00e9gimen, fue reemplazado un art\u00edculo que prohib\u00eda al Banco Central otorgar pr\u00e9stamos y adelantos al gobierno nacional por una normativa que permiti\u00f3 estas operaciones, tambi\u00e9n con ciertos l\u00edmites.<\/p><p><br \/>Importa destacar que la ley de Convertibilidad implic\u00f3 para el Banco Central la imposibilidad de ejecutar toda pol\u00edtica monetaria relevante, quedando la variaci\u00f3n de la cantidad de moneda estrictamente atada al nivel de las reservas. La propia realidad se encarg\u00f3 de flexibilizar, cuando sobrevinieron crisis, este v\u00ednculo draconiano, aunque la \u201ccontabilidad creativa\u201d utilizada al efecto lo ocultara a la mayor parte de la opini\u00f3n p\u00fablica.<\/p><p><br \/>La misi\u00f3n estatutaria del BCRA de defender el valor de la moneda nacional tuvo entonces otras connotaciones, de dudosa consistencia, en tanto se foment\u00f3 en los hechos un <em>r\u00e9gimen bimonetario<\/em>, que limitaba tal posibilidad y sumaba indistintamente en la informaci\u00f3n oficial pesos y d\u00f3lares como si tratara de monedas de la misma especie (circunstancia que colabor\u00f3 a fomentar entre los argentinos, en aquellos a\u00f1os, una generalizada confusi\u00f3n acerca de verdadera fortaleza del r\u00e9gimen de convertibilidad y del propio sistema bancario).<\/p><p><br \/>Las \u201cestrictas\u201d reglas del juego instituidas en 1992 no impidieron, sino m\u00e1s bien contribuyeron, a que el pa\u00eds cayera, finalmente, en una crisis financiera, econ\u00f3mica y social sin parang\u00f3n en nuestra historia. Crisis que result\u00f3 principalmente de las ataduras impuestas a la econom\u00eda nacional por el propio r\u00e9gimen de convertibilidad y sus reglas de juego financieras.<\/p><p><br \/>Con su derrumbe el Banco Central recobr\u00f3 gradualmente su capacidad para administrar la pol\u00edtica monetaria y cambiaria, un cambio indispensable para sostener una pol\u00edtica de tipo de cambio competitivo que ha resultado en el acelerado crecimiento de la econom\u00eda de estos \u00faltimos a\u00f1os.<\/p><h5><br \/>El necesario debate sobre la institucionalidad del Banco Central<\/h5><p>Ya en 2001 sosten\u00edamos en los postulados fundacionales del Plan F\u00e9nix: <em>\u201cEs esencial incorporar cambios sustanciales en este cuerpo reglamentario [la Carta Org\u00e1nica del BCRA] que ha sido establecido a trav\u00e9s de par\u00e1metros de la ultraortodoxia econ\u00f3mica. Partiendo de los principios, se estima esencial volver a establecer la promoci\u00f3n del desarrollo de la econom\u00eda como objetivo de la autoridad monetaria, conjuntamente con la defensa del valor de la moneda. El cambio puede estar inspirado en la anterior Carta Org\u00e1nica (ley n\u00b0 20.539) que establec\u00eda en su objeto: <strong>\u201cregular el cr\u00e9dito y los medios de pago a fin de crear condiciones que permitan mantener un desarrollo econ\u00f3mico ordenado y creciente, con sentido social, un alto grado de ocupaci\u00f3n, y el poder adquisitivo de la moneda\u201d<\/strong>. Un condicionante esencial para mantener el valor de la moneda es que \u00e9sta se encuentre sustentada sobre un entorno econ\u00f3mico de desarrollo, con un sector real que d\u00e9 base a las transacciones financieras y monetarias facilitadas por la moneda nacional; por ello, el objetivo de defensa de la moneda no puede aislarse del otro objetivo esencial para cumplir con el primero, que es el de contribuir al mantenimiento de un sendero de crecimiento productivo\u201d<\/em>.<\/p><p><br \/>Esta posici\u00f3n no es aceptada por el pensamiento ortodoxo que, bas\u00e1ndose sobre teor\u00edas formuladas bajo hip\u00f3tesis irreales, insiste en la imposibilidad de que la autoridad monetaria atienda a m\u00e1s de un objetivo al desempe\u00f1ar su rol estrat\u00e9gico central, el antiinflacionario. Lo que lleva, adem\u00e1s, a sus seguidores a plantear como inexorable la elecci\u00f3n entre dos instrumentos de pol\u00edtica: el monetario (con sus efectos sobre la tasa de inter\u00e9s) y el cambiario.<\/p><p><br \/>Por otra parte, el pensamiento ortodoxo cree que la \u00fanica causa de la inflaci\u00f3n es la emisi\u00f3n, ignorando los efectos de aumentos \u201caut\u00f3nomos\u201d de precios relevantes, como los generados por el petr\u00f3leo en la d\u00e9cada de los \u201870 (que provocaron la inflaci\u00f3n en todos los pa\u00edses desarrollados pese a sus pol\u00edticas monetarias) y que est\u00e1n afectando a la Argentina v\u00eda el mercado internacional al subir las cotizaciones de materias primas claves en el consumo popular (carne, ma\u00edz, l\u00e1cteos, etc.). Esa ignorancia del problema lleva a exigir soluciones monetarias para problemas que no tienen ese origen (o que s\u00f3lo se resolver\u00edan v\u00eda recesi\u00f3n) en contra de lo previsible en una visi\u00f3n heterodoxa como la que informa el proyecto que se comenta.<\/p><p><br \/>Respecto de la pol\u00edtica cambiaria, existe una visi\u00f3n alternativa a la de la ortodoxia \u00faltima. En una disertaci\u00f3n en el Banco Central (de junio de 2006) el economista Roberto Frenkel sostuvo que en condiciones de super\u00e1vit del balance de pagos no opera la aludida restricci\u00f3n de objetivos, que obligar\u00eda a actuar sobre una sola variable. En tal caso, la tasa de inter\u00e9s no resulta necesariamente afectada porque el Banco Central cuenta con un instrumento adicional para atender a su objetivo de tipo de cambio: la intervenci\u00f3n \u201ccompletamente esterilizada\u201d (vale decir, una que puede evitar impactos monetarios inconvenientes). El Banco Central puede entonces, bajo determinadas circunstancias, controlar el tipo de cambio mientras mantiene una relativa autonom\u00eda para determinar la tasa de inter\u00e9s.<\/p><p><br \/>Lo que adem\u00e1s debe destacarse \u2013y puede explicar la f\u00e9rrea oposici\u00f3n ortodoxa a la necesaria \u201cpuesta en contexto\u201d de la misi\u00f3n primaria de la autoridad monetaria\u2013 es que la eventual adopci\u00f3n de un esquema de \u201cmetas de inflaci\u00f3n\u201d (<em>\u201cinflation targeting\u201d<\/em>, en su expresi\u00f3n anglosajona) requerir\u00eda, en principio, la subsistencia del actual texto del art\u00edculo 3\u00b0 de la Carta Org\u00e1nica. Se trata, de todos modos, de una alternativa de pol\u00edtica cuya efectividad est\u00e1 puesta en duda \u2013cada vez m\u00e1s fuertemente\u2013 entre los especialistas m\u00e1s respetados y que, por otra parte, resulta contraindicada en pa\u00edses que han sufrido recientemente profundas crisis econ\u00f3mico-financieras, como es el caso de la Argentina (ver, por ejemplo, la reciente posici\u00f3n de Axel Leijonhufvud, 2007).<\/p><p><br \/>Por cierto que la opci\u00f3n del \u201cobjetivo \u00fanico\u201d para la banca central \u2013y ausencia de coordinaci\u00f3n en la fijaci\u00f3n de las pol\u00edticas macro\u2013 no es la que regula las pol\u00edticas de la Reserva Federal de los Estados Unidos, reconocida como la m\u00e1s eficaz y poderosa autoridad monetaria del globo. La FED est\u00e1 obligada por su normativa a \u201cmantener el crecimiento sostenido de los agregados monetarios y crediticios de un modo consistente con el potencial de crecimiento de la econom\u00eda, as\u00ed como para promover efectivamente los objetivos de pleno empleo, estabilidad de precios y moderadas tasas de inter\u00e9s de largo plazo\u201d.<\/p><p><br \/>El pensamiento ortodoxo sostiene, de manera invariable, la \u201cautonom\u00eda absoluta\u201d del Banco Central, ocultando que esa autonom\u00eda puede terminar en una \u201ccaptura\u201d de la instituci\u00f3n por parte de intereses financieros privados que buscan su propio beneficio. En consecuencia, en Am\u00e9rica latina son varios los pa\u00edses que han consagrado la necesidad de la coordinaci\u00f3n entre el Poder Ejecutivo y el Banco Central en su propia Constituci\u00f3n; son los casos de Colombia (art. N\u00b0 371), Honduras (art. N\u00b0 342), Paraguay (art. N\u00b0 285) y Venezuela (art. N\u00b0 318). En el Brasil, la pol\u00edtica monetaria se fija en el marco de un consejo monetario integrado por el presidente del Banco Central, el ministro de Planeamiento y el de Hacienda.<\/p><p><br \/>Resulta necesario destacar adem\u00e1s dos cuestiones de la iniciativa parlamentaria que deber\u00edan resultar casi obvias para todo lector desapasionado, si no fuese por la confusi\u00f3n que han propiciado desde los medios masivos de comunicaci\u00f3n los opositores a esta propuesta de perfeccionamiento institucional. Por una parte, muy lejos de implicar el debilitamiento del cometido antiinflacionario de la autoridad monetaria la propuesta apunta por lo contrario a reforzarlo, al ponerlo en el contexto del conjunto de los equilibrios macroecon\u00f3micos b\u00e1sicos que deben ser asegurados por la autoridad econ\u00f3mica. Por la otra, al explicitar y brindar un cauce institucional a la necesaria coordinaci\u00f3n de la autoridad monetaria con la autoridad econ\u00f3mica nacional \u2013sin mengua alguna de la autonom\u00eda instrumental del Banco Central\u2013 esta iniciativa legisla lo que, de hecho, viene ocurriendo desde la ca\u00edda del r\u00e9gimen de convertibilidad y ofrece la oportunidad, adem\u00e1s, de establecer una instancia de coordinaci\u00f3n formal que permitir\u00eda mejorar el dise\u00f1o y la ejecuci\u00f3n de las pol\u00edticas macroecon\u00f3micas. En consecuencia, la norma propuesta implica una mejora institucional sensible, la que resulta de adecuar el texto de la ley a lo que resulta una pr\u00e1ctica indispensable y leg\u00edtima que las autoridades nacionales se ven obligadas a seguir para desempe\u00f1ar con eficacia sus responsabilidades, dadas las circunstancias presentes y previsibles de la econom\u00eda local y global.<\/p><p><br \/>Debe destacarse, por \u00faltimo, que buena parte de las cr\u00edticas a este proyecto no apunta a su contenido sustancial antes analizado, sino que alude a cuestiones de \u201coportunidad\u201d \u2013dados los desaf\u00edos que enfrenta la pol\u00edtica antiinflacionaria\u2013 o bien a la supuesta inconveniencia de reformar peri\u00f3dicamente las \u201creglas de juego\u201d institucionales.<\/p><p><br \/>La primera se sostiene sobre una l\u00f3gica a nuestro juicio incomprensible; por lo contrario, la mejor oportunidad para mejorar el proceso de gesti\u00f3n de la pol\u00edtica antiinflacionaria es el momento en ella que resulta m\u00e1s relevante.<\/p><p><br \/>La segunda cuesti\u00f3n suele ser m\u00e1s controvertida, pero debe recordarse que esos cr\u00edticos no se preocuparon por este problema cuando los que cambiaban la norma eran ellos. En ese sentido, coincidimos con lo se\u00f1alado por Jean-Paul Fitoussi (2002):<\/p><p><em>\u201cEl problema que se presenta con las reglas es que ellas usualmente reflejan el entorno econ\u00f3mico e intelectual del tiempo en que fueron dise\u00f1adas. Incluso cuando ellas hayan sido concebidas de modo inteligente, su esperanza de vida es limitada, lo que implica que deben ser cambiadas de tiempo en tiempo. Cuando m\u00e1s r\u00edgidas y m\u00e1s enraizadas en un contexto dado sean estas reglas, con mayor frecuencia deber\u00e1n ser redise\u00f1adas y -por cierto- menos cre\u00edbles ser\u00e1n. La discreci\u00f3n aparecer\u00e1 sin remedio, tanto como resultado de un proceso de redise\u00f1o de las reglas que tienda a cambiarlas con relativa frecuencia como del car\u00e1cter flexible que las mismas suelen tener\u201d.<\/em><\/p><p>\u00a0<\/p><hr \/><h6>\u00a0<\/h6><h6>Referencias bibliogr\u00e1ficas del documento del Plan F\u00e9nix referido al caso del Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina<\/h6><p>\u00a0<\/p><p><strong>Abeles, Mart\u00edn y Borzel, Mariano (2004):<\/strong> \u201cMetas de inflaci\u00f3n: implicancias para el desarrollo\u201d, CEFID-AR, <em>Documento de Trabajo N\u00b0 1<\/em> &#8211; Junio.<\/p><p><strong>Carta Org\u00e1nica del BCRA (2006).<\/strong> Ley 24.144 (1992), Ley 25.780 (2003) y modificatorias.<\/p><p><strong>Fitoussi, Jean-Paul (2002)<\/strong>, \u201cThe Stability (and Growth) Pact and Monetary Policy\u201d, <em>European Parliament<\/em>, Noviembre.<\/p><p><strong>Frenkel, Roberto y Rapetti, Mart\u00edn (2004)<\/strong>: \u201cPol\u00edticas macroecon\u00f3micas para el crecimiento y el empleo\u201d, CEDES, <em>m\u00edmeo<\/em>.<\/p><p><strong>Gaggero, Jorge (2003)<\/strong>: \u201cDeuda, ajuste fiscal, crecimiento y empleo: un enfoque de largo plazo\u201d, <em>Revista FIDE, N \u00b0289<\/em> &#8211; Julio.<\/p><p><strong>Garc\u00eda, Alfredo T. (2001)<\/strong>: \u201cPol\u00edtica monetaria y Crediticia\u201d Hacia el Plan F\u00e9nix: FCE, UBA.<\/p><p><strong>Leijonhufvud, Axel (2007)<\/strong>, \u201cTradeoffs entre estabilidad monetaria y estabilidad financiera\u201d, <em>Jornadas Monetarias y Bancarias del BCRA<\/em>, Junio.<\/p><p><strong>O\u00b4Connell, Arturo (2005)<\/strong>: \u201cThe evolution of some specific characteristics of the Central bank of Argentina, 1935-2005\u201d, <em>Colloque on \u201cGouverner une banque centrale du <\/em><br \/><em>XVIIIeme siecle a nos jours\u201d<\/em>, Francia, Noviembre.<\/p><p><strong>Plan F\u00e9nix (2001)<\/strong>, \u201cDocumento fundacional\u201d, FCE \u2013 UBA.<\/p><p><strong>The Federal Reserve Board (2003)<\/strong>, \u201cFederal Reserve Act\u201d, SECTION 2\u00aa, \u201cMonetary Policy Objectives\u201d.<\/p><p style=\"text-align: right;\"><br \/><strong>Plan F\u00e9nix<\/strong><br \/><strong>Proyecto estrat\u00e9gico de la Universidad de Buenos Aires<\/strong><br \/>Junio de 2007<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t<section class=\"elementor-section elementor-top-section elementor-element elementor-element-b687dd3 elementor-section-boxed elementor-section-height-default elementor-section-height-default\" data-id=\"b687dd3\" data-element_type=\"section\" data-e-type=\"section\">\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-container elementor-column-gap-default\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-column elementor-col-100 elementor-top-column elementor-element elementor-element-7060943\" data-id=\"7060943\" data-element_type=\"column\" data-e-type=\"column\">\n\t\t\t<div class=\"elementor-widget-wrap elementor-element-populated\">\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-db6f4fa elementor-widget elementor-widget-html\" data-id=\"db6f4fa\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"html.default\">\n\t\t\t\t<div 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