{"id":11766,"date":"2018-09-01T01:01:00","date_gmt":"2018-09-01T04:01:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.economicas.uba.ar\/extension\/vocesenelfenix\/?page_id=11766"},"modified":"2026-03-20T16:46:50","modified_gmt":"2026-03-20T19:46:50","slug":"documento-pf-41","status":"publish","type":"page","link":"https:\/\/www.economicas.uba.ar\/extension\/vocesenelfenix\/documentos-y-declaraciones\/documento-pf-41\/","title":{"rendered":"Documento PF 41"},"content":{"rendered":"\t\t<div data-elementor-type=\"wp-page\" data-elementor-id=\"11766\" class=\"elementor elementor-11766\" data-elementor-post-type=\"page\">\n\t\t\t\t\t\t<section class=\"elementor-section elementor-top-section elementor-element elementor-element-befd1f0 elementor-section-full_width elementor-section-height-default elementor-section-height-default\" data-id=\"befd1f0\" data-element_type=\"section\" data-e-type=\"section\" data-settings=\"{&quot;background_background&quot;:&quot;classic&quot;}\">\n\t\t\t\t\t\t<div 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anteriores campa\u00f1as presidenciales. A su vez, han surgido experiencias de este tipo en pa\u00edses como Ecuador, El Salvador y Panam\u00e1.<\/p><p><br \/>La C\u00e1tedra Abierta Plan F\u00e9nix se siente obligada a alertar a la ciudadan\u00eda sobre el riesgo de aplicar en el pa\u00eds uno u otro proyecto, dado que ello nos conducir\u00eda en forma irreversible a la p\u00e9rdida de nuestra soberan\u00eda y a consolidar un modelo dependiente con altos niveles de pobreza y una distribuci\u00f3n inequitativa de los ingresos.<\/p><p><br \/>La experiencia de la Convertibilidad, el antecedente m\u00e1s pr\u00f3ximo, es m\u00e1s que aleccionadora. M\u00e1s all\u00e1 de su catastr\u00f3fico desenlace, este r\u00e9gimen fue desastroso aun durante su vigencia: estabiliz\u00f3 los precios, pero no logr\u00f3 un crecimiento sostenible y estable, no indujo entrada de capitales, pese a la elevada tasa de inter\u00e9s que rigi\u00f3, y los niveles de inversi\u00f3n fueron bajos; adem\u00e1s, conllev\u00f3 una sobrevaluaci\u00f3n cambiaria, con el consiguiente d\u00e9ficit en cuenta corriente, que en definitiva fue lo que deton\u00f3 su liquidaci\u00f3n. Argumentos similares valen para la dolarizaci\u00f3n.<\/p><p><br \/>Estamos en un punto de crisis que consideramos provocado por este Gobierno y lo que nos tenemos que preguntar es cu\u00e1l ser\u00e1 el \u00faltimo escal\u00f3n para descender dentro de los c\u00edrculos del infierno. Alguna vez ya paramos en la Convertibilidad, que hoy ser\u00eda como el limbo desde el cual solo quedar\u00eda descender, como en el del Dante, al c\u00edrculo del Infierno de la dolarizaci\u00f3n.<\/p><h5><br \/>Argumentos conceptuales a favor y en contra de la dolarizaci\u00f3n<\/h5><p>Seg\u00fan diversas contribuciones, la dolarizaci\u00f3n conlleva ventajas y desventajas. Entre las primeras se mencionan las siguientes:<\/p><p><br \/>\u2022 Evita las crisis monetarias y de balanza de pagos. Sin moneda nacional no hay posibilidad de una depreciaci\u00f3n fuerte ni de salidas s\u00fabitas de capital motivadas por el temor a una devaluaci\u00f3n.<\/p><p><br \/>\u2022 Permite una integraci\u00f3n m\u00e1s estrecha con las econom\u00edas mundial y estadounidense gracias a que los costos de transacci\u00f3n son m\u00e1s bajos y a que se asegura la estabilidad de los precios en d\u00f3lares de EE. UU.<\/p><p><br \/>\u2022 Al rechazar la posibilidad de un financiamiento inflacionario, los pa\u00edses tienen la oportunidad tambi\u00e9n de reforzar sus instituciones financieras y de crear condiciones favorables a la inversi\u00f3n, nacional y extranjera.<\/p><p><br \/>Estos argumentos son de fundamento dudoso, y apelan esencialmente a una suerte de magia monetarista.<\/p><p><br \/>Las desventajas que se se\u00f1alan son las siguientes:<\/p><p><br \/>\u2022 El pa\u00eds que dolarice su econom\u00eda ceder\u00e1 toda posibilidad de tener una pol\u00edtica monetaria y cambiaria aut\u00f3noma, comprendido el recurso al cr\u00e9dito del banco central para facilitar liquidez al sistema bancario en situaciones de dificultad.<\/p><p><br \/>\u2022 Ante la eventualidad de shocks externos, la econom\u00eda queda en posici\u00f3n muy vulnerable, y expuesta a los avatares de los mercados de capitales.<\/p><p><br \/>\u2022 Desde el punto de vista econ\u00f3mico, el derecho a emitir la moneda del pa\u00eds otorga al gobierno ingresos de se\u00f1oreaje, que aparecen como utilidades del banco central y que se transfieren al gobierno. Ese ingreso lo pierden los pa\u00edses que dolaricen y lo recibir\u00e1 Estados Unidos, a menos que consintiera en compartirlo.<\/p><p><br \/>\u2022 Los agravantes de todo este esquema no son solamente los efectos nocivos de su implementaci\u00f3n, sino que la renuncia a la moneda nacional es pr\u00e1cticamente irreversible.<\/p><p><br \/>\u2022 Por \u00faltimo, la implementaci\u00f3n de una dolarizaci\u00f3n requiere fijar un tipo de cambio de referencia para convertir la moneda nacional en d\u00f3lares. Normalmente esto implica una sustancial devaluaci\u00f3n de la moneda nacional, con su consecuente transferencia de ingresos como resultado del salto inflacionario y el congelamiento salarial. En s\u00edntesis, pierden los trabajadores, gana el sector financiero y quedan en situaci\u00f3n m\u00e1s fr\u00e1gil los sectores productores de bienes.<\/p><h5><br \/>Experiencias de dolarizaci\u00f3n<\/h5><p>Desde hace algunos a\u00f1os, se han implementado varios reg\u00edmenes de tipo de cambio fijo de facto, muchos de los cuales implicaron la dolarizaci\u00f3n de sus econom\u00edas. Los casos m\u00e1s cercanos para el an\u00e1lisis latinoamericano son Ecuador, Panam\u00e1 y El Salvador.<\/p><p><br \/>La experiencia de Panam\u00e1 resulta muy particular, porque ese pa\u00eds depende centralmente del Canal Interoce\u00e1nico, lo que ha derivado en el desarrollo de zonas de libre comercio y servicios financieros diversos. Por lo tanto, su dolarizaci\u00f3n opera como ap\u00e9ndice de la econom\u00eda de EE. UU. y el funcionamiento de su econom\u00eda desde 1904.<\/p><p><br \/>El caso de El Salvador tambi\u00e9n muestra algunos de los problemas de la dolarizaci\u00f3n. Su econom\u00eda, desde que se implement\u00f3 este sistema, pag\u00f3 con bajas tasas de crecimiento y, al contrario de lo esperado, la reducci\u00f3n del costo de financiamiento (tasas de inter\u00e9s), no gener\u00f3 aumentos en la inversi\u00f3n. De este modo, con una baja demanda agregada (insuficiencia de consumo e inversi\u00f3n), los ingresos p\u00fablicos tambi\u00e9n se vieron resentidos y por ende, la dolarizaci\u00f3n no permiti\u00f3 que mejoraran las cuentas fiscales. En este pa\u00eds aument\u00f3 el endeudamiento de los hogares (por la baja salarial) y empeor\u00f3 la balanza comercial (por encarecimiento de exportaciones y abaratamiento de importaciones). El Salvador creci\u00f3 menos en el siglo XXI que sus vecinos de Am\u00e9rica Central (2,5% versus 4\/5% en promedio anual) y no revirti\u00f3 su desigualdad distributiva.<\/p><p><br \/>El modelo de Ecuador tambi\u00e9n ofrece lecciones importantes sobre su funcionamiento. En primer lugar, para implementar la dolarizaci\u00f3n se hizo un devaluaci\u00f3n de un 200%, lo que redujo a menos del 50% tanto los salarios como los dep\u00f3sitos del p\u00fablico denominados en divisas. Se trat\u00f3 de una redistribuci\u00f3n sumamente regresiva del ingreso que afect\u00f3 a los sectores populares y ahorristas. A su vez, su \u201c\u00e9xito\u201d en materia de pol\u00edtica monetaria fue muy relativo: la tasa real de inter\u00e9s no disminuy\u00f3 significativamente y la inflaci\u00f3n fue de 91,7% en su primer a\u00f1o de implementaci\u00f3n y de 33% en el segundo, con los consecuentes efectos perversos sobre los asalariados.<\/p><p><br \/>Ecuador creci\u00f3 menos que pa\u00edses como Argentina en el per\u00edodo 2002-2015 y, aun bajo la administraci\u00f3n heterodoxa de R. Correa, no pudo abandonar la dolarizaci\u00f3n, demostrando que el camino es pr\u00e1cticamente de no retorno.<\/p><h5><br \/>Qu\u00e9 significar\u00eda la implementaci\u00f3n de la dolarizaci\u00f3n<\/h5><p>El mecanismo de reducci\u00f3n de la volatilidad para emprender la dolarizaci\u00f3n trae aparejado: 1) la reducci\u00f3n de salarios nominales y 2) la reducci\u00f3n de impuestos al trabajo; esto representa un tema sensible porque, en los hechos, implica una devaluaci\u00f3n de la moneda con su evidente impacto inflacionario y la ca\u00edda del salario real. Para completar el ajuste estructural, se requerir\u00eda un mecanismo de supervisi\u00f3n financiera (al no haber prestamista de \u00faltima instancia, se \u201ccomprar\u00eda\u201d la confianza de los bancos internacionales m\u00e1s importantes para que regulen los encajes), una fuerte ca\u00edda del gasto p\u00fablico para obtener super\u00e1vit fiscal y una reforma laboral precarizadora, que destruya la tradici\u00f3n sindical argentina.<\/p><p><br \/>Esto supone que la inflaci\u00f3n solo caer\u00e1 despu\u00e9s de destruir el poder de compra del salario. Las supuestas ventajas, como se vieron, resultan como m\u00ednimo dudosas (en Ecuador y El Salvador no cayeron las tasas de inter\u00e9s ni aument\u00f3 la inversi\u00f3n), pero se estar\u00eda reordenando el cuadro social del pa\u00eds con salarios de la India y ganancias en d\u00f3lares. El sistema solo ser\u00eda viable con bajos salarios y un Estado de dimensiones menores.<\/p><p><br \/>La soluci\u00f3n t\u00e9cnica para llevar adelante la dolarizaci\u00f3n requiere, entonces, convertir la base monetaria al tipo de cambio que determinan las reservas del BCRA.<\/p><p><br \/>Esto supone tomar por un lado todas las variables monetarias, es decir, la moneda circulante, las LEBAC, los cheques, las cuentas corrientes y cajas de ahorro en pesos, los CEDIN y dem\u00e1s instrumentos emitidos por el Banco Central lo que arrojar\u00eda una tasa de cambio que ser\u00eda superior a la tasa del momento de la predolarizaci\u00f3n.<\/p><p><br \/>Una vez hecho ello, los salarios, congelados, perder\u00edan sistem\u00e1ticamente poder de compra mientras los bienes importados crecer\u00edan por efectos de la devaluaci\u00f3n. All\u00ed, es improbable una inflaci\u00f3n como la que tuvo Ecuador el a\u00f1o que dolariz\u00f3 (casi 100%), pero podr\u00eda moverse significativamente m\u00e1s r\u00e1pido de lo que lo ha hecho hasta ahora. Despu\u00e9s restar\u00eda convertir los dep\u00f3sitos a la denominaci\u00f3n que tengan en d\u00f3lares, asestando un golpe a los ahorristas. La ortodoxia supone que con esto regresar\u00edan fondos dolarizados no declarados o fugados, pero lo cierto es que la conducta de la burgues\u00eda argentina tiende a exteriorizar sus ganancias, no a reinvertirlas, especialmente en un cuadro de recesi\u00f3n como el vigente.<\/p><h5><br \/>Conclusi\u00f3n<\/h5><p>Desde determinados enfoques te\u00f3ricos se sostiene que la Globalizaci\u00f3n conduce a la concentraci\u00f3n econ\u00f3mica y a la especializaci\u00f3n en exportaciones primarias, con la progresiva desaparici\u00f3n del poder de polic\u00eda del estado naci\u00f3n. La dolarizaci\u00f3n ser\u00eda el broche de oro de este proceso, ya que consolidar\u00eda la integraci\u00f3n simb\u00f3lica final como ap\u00e9ndice perif\u00e9rico del capitalismo transnacional. Y, adem\u00e1s, ingresar a la dolarizaci\u00f3n, como al cementerio, ser\u00eda f\u00e1cil; lo imposible ser\u00eda salir.<\/p><p><br \/>De por s\u00ed, la dolarizaci\u00f3n no resuelve nuestros problemas estructurales, como el d\u00e9ficit fiscal consolidado ni el d\u00e9ficit del sector externo (tanto de bienes como de servicios reales o financieros) ni el problema fundamental de la inversi\u00f3n productiva, con lo cual, tampoco aporta al crecimiento y al empleo.<\/p><p><br \/>La dolarizaci\u00f3n, en suma, comportar\u00eda la renuncia a cualquier proyecto de desarrollo aut\u00f3nomo e inclusivo, quedando la econom\u00eda argentina expuesta a los vaivenes de los mercados internacionales, tanto de bienes como financieros, sin virtualmente protecci\u00f3n alguna. Nuestra experiencia del r\u00e9gimen de la Convertibilidad deber\u00eda ser suficiente para aleccionarnos a no adoptar esta v\u00eda.<\/p><p>\u00a0<\/p><p style=\"text-align: right;\"><strong>C\u00e1tedra Abierta Plan F\u00e9nix<\/strong><br \/>Buenos Aires, septiembre de 2018<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t<section class=\"elementor-section elementor-top-section elementor-element elementor-element-43f0939 elementor-section-boxed elementor-section-height-default elementor-section-height-default\" data-id=\"43f0939\" data-element_type=\"section\" data-e-type=\"section\">\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-container elementor-column-gap-default\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-column elementor-col-100 elementor-top-column elementor-element elementor-element-fb1b50f\" data-id=\"fb1b50f\" data-element_type=\"column\" data-e-type=\"column\">\n\t\t\t<div class=\"elementor-widget-wrap 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