{"id":31166,"date":"2025-09-01T01:04:00","date_gmt":"2025-09-01T04:04:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.economicas.uba.ar\/extension\/vocesenelfenix\/?p=31166"},"modified":"2025-09-08T13:40:51","modified_gmt":"2025-09-08T16:40:51","slug":"la-competencia-de-monedas-de-javier-milei","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.economicas.uba.ar\/extension\/vocesenelfenix\/la-competencia-de-monedas-de-javier-milei\/","title":{"rendered":"La competencia de monedas de Javier Milei"},"content":{"rendered":"\t\t
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La autora analiza las pol\u00edticas de dolarizaci\u00f3n implementadas por el presidente Javier Milei y da cuenta de los efectos que estas conllevan para la Argentina.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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Este art\u00edculo se termin\u00f3 de escribir el 26 de mayo de 2025.<\/span><\/p><\/blockquote>

| Por Mar\u00eda Monza |<\/em><\/a><\/p>

La dolarizaci\u00f3n de la econom\u00eda argentina fue una de las principales propuestas de Javier Milei durante la campa\u00f1a electoral de 2023, en la que fue electo presidente. En una entrevista en el programa de televisi\u00f3n A dos voces<\/em> (Canal 13, 16 de junio de 2023), luego de las PASO, defini\u00f3 la medida de la siguiente manera: \u201cLa dolarizaci\u00f3n implica cerrar el Banco Central, es el rescate del pasivo del Banco Central\u201d.<\/p>

En esa misma emisi\u00f3n, afirm\u00f3 que estaban evaluando diferentes metodolog\u00edas para llevar adelante esta medida. En particular, resalt\u00f3 que estaban trabajando en la propuesta de Emilio Ocampo, el autor junto a Nicol\u00e1s Cachanosky del libro Dolarizaci\u00f3n. Una soluci\u00f3n para la Argentina<\/em>. All\u00ed, los autores propon\u00edan una dolarizaci\u00f3n \u201coficial y unilateral\u201d de la econom\u00eda. Esto es, una dolarizaci\u00f3n de iure<\/em>, decidida e implementada por las autoridades del gobierno y del Banco Central; distinta de una dolarizaci\u00f3n de facto<\/em>, end\u00f3gena, donde son los propios agentes econ\u00f3micos quienes adoptan el d\u00f3lar como moneda para realizar la mayor\u00eda de las transacciones de la econom\u00eda.<\/p>

Una dolarizaci\u00f3n de iure<\/em> implica que el Banco Central canjee todos sus pasivos en pesos (base monetaria y pasivos remunerados) por d\u00f3lares que tenga en su activo. Como el Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina (BCRA) no contaba con los d\u00f3lares suficientes para canjear todos sus pasivos en pesos al tipo de cambio paralelo (entendido como el tipo de cambio de mercado), la propuesta de los autores consist\u00eda en crear un fideicomiso financiero en el exterior que emitiera t\u00edtulos de deuda para conseguir los d\u00f3lares necesarios, respaldado en los activos del BCRA y el Fondo de Garant\u00eda de Sustentabilidad (FGS) que ser\u00edan transferidos a dicho fideicomiso.<\/p>

No es objeto de este trabajo detenerse a analizar los pormenores y la factibilidad de dicha propuesta porque lo cierto es que fue r\u00e1pidamente dejada de lado una vez que Milei asumi\u00f3 la presidencia. Por ejemplo, en una entrevista el 15 de febrero de 2024 (La Naci\u00f3n+), afirm\u00f3 que su propuesta siempre hab\u00eda sido implementar la libre competencia de monedas y que fueron los medios los que instalaron la idea de dolarizaci\u00f3n.<\/p>

La libre competencia de monedas, de acuerdo con Milei, implica que cada persona o empresa pueda elegir libremente en qu\u00e9 moneda realizar las transacciones y que el nivel de utilizaci\u00f3n de cada moneda surja \u201cend\u00f3genamente\u201d por las decisiones de los individuos. Esto evidentemente podr\u00eda derivar en una dolarizaci\u00f3n, pero es una propuesta de caracter\u00edsticas diferentes a la dolarizaci\u00f3n oficial y unilateral que propon\u00eda durante la campa\u00f1a. Adentr\u00e9monos en ella.<\/p>

La competencia de monedas puede significar distintas cosas y tener diferentes resultados, seg\u00fan qui\u00e9n sea el emisor del mensaje. Por un lado, Javier Milei insiste con que es el camino a una dolarizaci\u00f3n end\u00f3gena. Afirma que van a eliminar la emisi\u00f3n monetaria por todo concepto, a partir del super\u00e1vit fiscal, la eliminaci\u00f3n de los pasivos remunerados del BCRA y la reciente adopci\u00f3n de la flotaci\u00f3n cambiaria. La emisi\u00f3n ser\u00eda declarada delito de lesa humanidad, lo que conducir\u00eda a la virtual desaparici\u00f3n del peso.<\/p>

\u201cAl quedar fija la cantidad de pesos, y en la medida en que los individuos necesiten monetizar, van a traer sus propias monedas y van a hacer las transacciones en las monedas que deseen. Y si ustedes se fijan, eso va a hacer que cada vez el peso tenga much\u00edsimo menos rol o importancia dentro de la cantidad de transacciones que se hacen, y va a llegar un momento en que va a ser tan chico que vamos a cerrar el Banco Central\u201d.
(Palabras del Javier Milei al recibir el Premio Juan de Mariana 2024 en el Real Casino de Madrid).<\/p>

En cambio, el ministro de econom\u00eda Luis Caputo afirm\u00f3 en la red social X (los d\u00edas 18 y 19 de julio de 2024) que, en competencia de monedas, el peso se volver\u00e1 la moneda fuerte porque ser\u00e1 una moneda escasa (no hay m\u00e1s emisi\u00f3n) y con un piso de demanda asegurada para el pago de impuestos. Afirm\u00f3, incluso, que la gente tendr\u00e1 que vender d\u00f3lares para pagar los impuestos, algo que le vali\u00f3 muchas cr\u00edticas.<\/p>

Por su parte, el Fondo Monetario Internacional (FMI), en el Staff Report publicado el 17\/6\/24 en el marco de la octava revisi\u00f3n del Acuerdo de Facilidades Extendidas de nuestro pa\u00eds, tambi\u00e9n habl\u00f3 de una transici\u00f3n hacia un nuevo r\u00e9gimen monetario de competencia de monedas. De la lectura de este documento se desprende que el organismo tiene en mente una idea muy distinta, que no implica el cierre del Banco Central. Por el contrario, el BCRA seguir\u00eda existiendo, con estabilidad de precios como objetivo primordial. Mantendr\u00eda sus funciones de prestamista de \u00faltimo recurso para las instituciones financieras solventes, continuar\u00eda esterilizando las compras de divisas y gestionando la liquidez de la econom\u00eda a trav\u00e9s de operaciones de mercado abierto. Ser\u00eda un Banco Central independiente, con prohibici\u00f3n de financiar al tesoro y de transferir utilidades.<\/p>

Por otra parte, los individuos ser\u00edan libres de ahorrar y realizar transacciones en las monedas de su elecci\u00f3n. Pero las otras monedas no tendr\u00edan curso legal y el pago de impuestos se seguir\u00e1 realizando en pesos. La eventual \u201ccompetencia de monedas\u201d podr\u00eda asemejarse al sistema de flotaci\u00f3n administrada que prevalece hoy en Per\u00fa y Uruguay (sin cepo y con tipo de cambio flexible).<\/p>

Si bien todas estas acepciones pueden ser v\u00e1lidas, vale ir al origen del concepto. La competencia de monedas fue propuesta por primera vez por Friedrich Hayek, referente de la Escuela Austr\u00edaca, en su libro La desnacionalizaci\u00f3n del dinero<\/em>, de 1976, cuando Europa comenzaba a discutir la posibilidad de abandonar las monedas nacionales para adoptar una moneda com\u00fan. El autor, en cambio, promov\u00eda la adopci\u00f3n del \u201clibre comercio monetario y bancario\u201d, que le permitiera a cualquier agente privado emitir su propia moneda, administrar cuentas corrientes denominadas en dicha moneda y competir para que su moneda fuera elegida por el p\u00fablico. Desde su punto de vista, esto tendr\u00eda la ventaja de eliminar \u201cla fuente y ra\u00edz de todos los males monetarios: el monopolio gubernamental de emisi\u00f3n y control de la moneda\u201d (p. 20).<\/p>

La adopci\u00f3n de esta medida ten\u00eda como precondici\u00f3n la supresi\u00f3n de todo tipo de control de cambios y de regulaci\u00f3n del movimiento del dinero, as\u00ed como la plena libertad para utilizar cualquier moneda para transacciones, contratos y para la contabilidad. En ausencia de tipos de cambio fijos, seg\u00fan Hayek se impondr\u00eda la \u201cbuena moneda\u201d. En el momento en el que un emisor dejara de suministrar buen dinero, el uso de su moneda ser\u00eda desplazado por otras.<\/p>

Desde la \u00f3ptica monetarista de Hayek, suministrar buen dinero era sin\u00f3nimo de no emitir en exceso, ya que la estabilidad es la caracter\u00edstica m\u00e1s deseable de una moneda. La cantidad ofrecida deb\u00eda adaptarse r\u00e1pidamente a cualquier aumento o disminuci\u00f3n de la demanda, para que la moneda no perdiera valor y mantuviera su poder adquisitivo estable. En ese marco, si los Estados deseaban que se siguiera utilizando la moneda nacional, se ver\u00edan obligados a practicar una pol\u00edtica \u201csensata\u201d, regulando su emisi\u00f3n.<\/p>

El argumento de Hayek para la adopci\u00f3n de este r\u00e9gimen era que la competencia forzar\u00eda a cada emisor de moneda a actuar de manera responsable para no perder la confianza del p\u00fablico y, en consecuencia, su negocio. En estas condiciones, \u201cel puro deseo de obtener beneficios producir\u00eda un dinero mejor que cualquiera que haya ofrecido nunca cualquier gobierno\u201d (p. 50). Este argumento es bien conocido en la teor\u00eda econ\u00f3mica: la b\u00fasqueda de una ganancia individual lleva a los agentes privados a ofrecer un mejor producto y, as\u00ed, al bienestar general.<\/p>

En s\u00edntesis, la propuesta del autor austr\u00edaco de libre competencia de monedas implicaba no solo la capacidad de transaccionar en la moneda que cada uno desee, sino tambi\u00e9n la libre emisi\u00f3n de moneda, y tendr\u00eda como resultado el uso generalizado de la buena moneda, la m\u00e1s estable.<\/p>

Cuando Milei, en sus discursos, propone la competencia de monedas, no pone el foco en la emisi\u00f3n de nuevas monedas por parte de privados, sino en la libertad de las personas para elegir con qu\u00e9 realizar sus transacciones (ya sean monedas nacionales existentes o, incluso, en especie). Su visi\u00f3n de que esto llevar\u00eda a una dolarizaci\u00f3n end\u00f3gena es consistente con la visi\u00f3n de Hayek de que, bajo libre competencia de monedas, se impone la m\u00e1s estable. De todas formas, tambi\u00e9n lo es la visi\u00f3n de Caputo: el autor austr\u00edaco afirmaba que si los gobiernos se disciplinaban a tiempo y regulaban la emisi\u00f3n, la moneda nacional pod\u00eda sobrevivir.<\/p>

En realidad, como se\u00f1al\u00f3 Julio Olivera en su texto \u201cLa confusi\u00f3n sobre la Ley de Gresham\u201d, de 1981, el resultado no tiene por qu\u00e9 ser una soluci\u00f3n de esquina donde se impone una moneda u otra, sino que puede haber coexistencia de varias de ellas, en este caso, el peso y el d\u00f3lar.<\/p>

Si bien, desde que asumi\u00f3, el gobierno se encuentra centrado en conseguir bajar la inflaci\u00f3n y el esquema de pol\u00edtica econ\u00f3mica fue cambiante y siempre estuvo supeditado a ese objetivo (posponiendo otros, como pod\u00eda ser la implementaci\u00f3n de esta competencia de monedas), lo cierto es que se han dado pasos importantes en esa direcci\u00f3n.<\/p>

Ya en el DNU 70\/2023 \u201cBases para la reconstrucci\u00f3n de la econom\u00eda argentina\u201d sancionado en diciembre de 2023, apenas diez d\u00edas despu\u00e9s de asumir, el gobierno habilit\u00f3 la firma de contratos en cualquier moneda, sea o no de curso legal. El art\u00edculo 250 dice: \u201cLa obligaci\u00f3n es de dar dinero si el deudor debe cierta cantidad de moneda, determinada o determinable, al momento de constituci\u00f3n de la obligaci\u00f3n, sea o no de curso legal en el pa\u00eds\u201d. En el mismo sentido, el art\u00edculo 257 determin\u00f3 que los alquileres \u201cpodr\u00e1n establecerse en moneda de curso legal o en moneda extranjera, al libre arbitrio de las partes. El locatario no podr\u00e1 exigir que se le acepte el pago en una moneda diferente a la establecida en el contrato\u201d.<\/p>

Tambi\u00e9n al inicio del mandato algunas voces advirtieron que la emisi\u00f3n por parte del BCRA de pasivos en d\u00f3lares (los Bonos para la Reconstrucci\u00f3n de una Argentina Libre \u2013BOPREAL\u2013) implicaba un avance hacia la dolarizaci\u00f3n de la econom\u00eda. M\u00e1s ac\u00e1 en el tiempo, en enero de 2025, el Banco Central habilit\u00f3 la posibilidad de realizar el pago de bienes y servicios en d\u00f3lares con tarjeta de d\u00e9bito, promoviendo que las personas vuelquen sus d\u00f3lares atesorados al sistema y los utilicen para transaccionar.<\/p>

Pero las mayores novedades se produjeron en las \u00faltimas semanas. En primer lugar, el anuncio mismo de la liberalizaci\u00f3n de gran parte de los controles cambiarios y de la flotaci\u00f3n (aunque administrada) de la moneda, del 14 de abril. Milei hab\u00eda afirmado en numerosas ocasiones, en l\u00ednea con la postura de Hayek, que la adopci\u00f3n de la competencia de monedas requer\u00eda de esas condiciones, para que los individuos puedan transaccionar en la moneda que deseen y establecer las tasas de cambio entre las distintas monedas, sin intervenci\u00f3n estatal alguna.<\/p>

A fines del mes de mayo se anunci\u00f3 el \u201cPlan de Reparaci\u00f3n Hist\u00f3rica de los Ahorros de los Argentinos\u201d. Las medidas incluyen elevar los umbrales de reg\u00edmenes de informaci\u00f3n (los individuos pueden gastar hasta $50 millones por mes sin declarar el origen de los fondos), derogar los reg\u00edmenes informativos para compras de consumidores finales y la \u201csimplificaci\u00f3n\u201d de la declaraci\u00f3n jurada del Impuesto a las Ganancias (\u201cpara que ARCA no mire tu incremento patrimonial ni tu consumo\u201d). La medida tiene como objetivo \u201cgarantizar la libre utilizaci\u00f3n de los ahorros\u201d de los argentinos, es decir que los d\u00f3lares atesorados \u201cabajo del colch\u00f3n\u201d (o en el exterior, o en cajas de seguridad) sean utilizados para remonetizar la econom\u00eda. Fijada la cantidad de pesos de la econom\u00eda (o, mejor dicho, con emisi\u00f3n monetaria cero), esta es la \u00fanica forma de que la econom\u00eda se expanda sin que aparezcan tensiones por la falta de dinero para realizar las transacciones. En ese sentido, Caputo afirm\u00f3 que \u201cestamos en competencia de monedas, y a nosotros nos da lo mismo que la remonetizaci\u00f3n se produzca en pesos o en d\u00f3lares\u201d (Casa Rosada, jueves 22 de mayo de 2025).<\/p>

No podemos saber qu\u00e9 va a pasar exactamente, si se impondr\u00e1 la propuesta del FMI o la de Milei\/Caputo y, en el segundo caso, si se producir\u00eda una dolarizaci\u00f3n end\u00f3gena o si el pago de impuestos ser\u00eda suficiente para la supervivencia del peso. Pero podemos arriesgar algunas reflexiones.<\/p>

En primer lugar, el peso solo tiene posibilidades de sobrevivir si contin\u00faa la baja de la inflaci\u00f3n de manera sostenida y sostenible, de lo contrario, no ser\u00e1 una moneda estable. Eso es algo que est\u00e1 lejos de estar garantizado por el momento. En segundo lugar, eventualmente, la prohibici\u00f3n de emitir pesos tambi\u00e9n podr\u00eda atentar contra su estabilidad. En un contexto de recuperaci\u00f3n de la demanda de pesos, con oferta fija, podr\u00eda haber deflaci\u00f3n. El propio Hayek dec\u00eda que la oferta debe adaptarse a la demanda.<\/p>

En tercer lugar, si bien las monedas pueden coexistir, lo m\u00e1s probable es que se imponga una de ellas. La coexistencia es ineficiente: la econom\u00eda no puede tener m\u00e1s de una unidad de cuenta. Adem\u00e1s, existen efectos de red: las empresas vender\u00e1n sus bienes y servicios en la moneda que les cobren sus proveedores. Bajo esta hip\u00f3tesis, \u00bfqu\u00e9 moneda ser\u00eda elegida por las grandes empresas? \u00bfSe fijar\u00edan m\u00e1s en el pago de impuestos en pesos o en la realizaci\u00f3n de ganancias en d\u00f3lares? M\u00e1s a\u00fan, dado que todo el flujo comercial y financiero internacional es en d\u00f3lares, esta moneda parece llevarse las de ganar.<\/p>

En cuarto lugar, el historial de devaluaciones recurrentes e inflaci\u00f3n cr\u00f3nica, sumado a un magro rendimiento de los activos en pesos en comparaci\u00f3n con el d\u00f3lar en cualquier per\u00edodo de tiempo medianamente extenso que se considere, nos llev\u00f3 a tener una econom\u00eda bimonetaria. El d\u00f3lar ya es utilizado como reserva de valor y para realizar algunas transacciones. Probablemente, la liberaci\u00f3n de los controles cambiarios disparar\u00e1 la Formaci\u00f3n de Activos Externos (FAE), como ocurri\u00f3 durante el macrismo. La \u201cseguridad\u201d de que uno podr\u00eda comprar d\u00f3lares cuando quisiera no detuvo la compra de d\u00f3lares sino que, por el contrario, la acentu\u00f3. Parad\u00f3jicamente, si bien una situaci\u00f3n as\u00ed reforzar\u00eda la relevancia del d\u00f3lar en nuestra econom\u00eda y atentar\u00eda contra la estabilidad del peso (el aumento de la demanda de d\u00f3lares podr\u00eda llevar a una devaluaci\u00f3n y a m\u00e1s inflaci\u00f3n), no necesariamente llevar\u00eda a la dolarizaci\u00f3n. Si el d\u00f3lar se atesora, se utilizar\u00eda el peso en la circulaci\u00f3n.<\/p>

De lo anterior se desprende que el resultado (dolarizaci\u00f3n o peso fuerte) es de final abierto. Para concluir, s\u00ed vale advertir los riesgos que conlleva la competencia de monedas, cualquiera sea su resultado.<\/p>

Por un lado, la liberalizaci\u00f3n total de los flujos monetarios y financieros que esta medida requiere volver\u00eda al pa\u00eds en extremo vulnerable a la volatilidad financiera internacional. La mayor\u00eda de los pa\u00edses tienden a adoptar alg\u00fan tipo de regulaci\u00f3n cambiaria y financiera, aunque no tan estrictas como las que reg\u00edan en nuestro pa\u00eds, para mitigar esta volatilidad.<\/p>

Por otro lado, la adopci\u00f3n de esta medida en los t\u00e9rminos de Milei (emisi\u00f3n cero y flotaci\u00f3n cambiaria completamente libre) implica la renuncia por parte del Estado (en particular, del BCRA) a la posibilidad de realizar pol\u00edtica monetaria y cambiaria. Es decir, el Estado argentino perder\u00eda dos de sus tres principales herramientas de pol\u00edtica macroecon\u00f3mica, manteniendo \u00fanicamente la posibilidad de realizar pol\u00edtica fiscal.<\/p>

La pol\u00edtica cambiaria es la que determina el nivel del tipo de cambio y administra el acceso a las divisas. La flotaci\u00f3n cambiaria que propone Milei como condici\u00f3n para la competencia de monedas implica perder esta herramienta, que el precio del d\u00f3lar sea determinado por oferta y demanda, y que la compra y venta de divisas sea completamente libre. Claro est\u00e1 que, si la econom\u00eda finalmente se dolariza, directamente dejar\u00eda de existir el tipo de cambio. Esto es problem\u00e1tico porque administrar el nivel de tipo de cambio permite aislar o proteger a la econom\u00eda de shocks externos, as\u00ed como mejorar su competitividad.<\/p>

La pol\u00edtica monetaria, por su parte, es la que busca influir sobre las principales variables econ\u00f3micas (como nivel de actividad o inflaci\u00f3n) regulando la cantidad de dinero. La competencia de monedas en la versi\u00f3n de Milei\/Caputo implicar\u00eda perder esta herramienta, porque el BCRA dejar\u00eda de ser el emisor de la moneda.<\/p>

Vale hacer una salvedad: la cantidad total de pesos de la econom\u00eda podr\u00eda aumentar v\u00eda cr\u00e9dito, dado que el BCRA no es el \u00fanico que crea dinero, sino que los bancos comerciales tambi\u00e9n lo hacen al otorgar pr\u00e9stamos. Sin embargo, si el BCRA no responde al aumento de la demanda de cr\u00e9dito proveyendo liquidez al sistema, podr\u00eda alcanzarse un punto en el que se encuentre limitada la expansi\u00f3n de la cantidad de dinero incluso por esta v\u00eda. Supuestamente, esto no ocurrir\u00e1: el gobierno quiere impulsar el cr\u00e9dito y el BCRA tiene habilitada la ventanilla de pases activos para los bancos que demanden liquidez. Pero, nuevamente, las se\u00f1ales son contradictorias: no queda claro c\u00f3mo se compatibilizar\u00eda la existencia de pases activos con el paradigma de emisi\u00f3n cero, ni mucho menos con la reforma del sistema financiero que propone Milei (implementar la \u201cBanca Simons\u201d).<\/p>

Si bien no es objeto de este trabajo indagar en esa reforma, podemos referirnos a ella brevemente: implicar\u00eda separar la banca en dos. Por un lado, una banca \u201canti-corridas\u201d: ante la falta de un prestamista de \u00faltima instancia, los dep\u00f3sitos de los agentes tendr\u00edan un encaje del 100%, no pudiendo ser prestados. Es decir, las cajas de ahorro pasar\u00edan a ser una suerte de cajas de seguridad. Por otro lado, quien quisiera obtener un rendimiento, deber\u00eda arriesgarse a depositar su dinero en la banca de inversi\u00f3n. Un mercado de fondos prestables, que conecte a ahorristas con inversores. Esta reforma parte de la concepci\u00f3n ortodoxa de que el ahorro precede a la inversi\u00f3n e implicar\u00eda que los bancos pierdan su rol de creadores de dinero lo que, desde una perspectiva poskeynesiana, ser\u00eda muy da\u00f1ino para las posibilidades de crecimiento de la econom\u00eda.<\/p>

En cambio, si la competencia de monedas llevara a la dolarizaci\u00f3n, la oferta de dinero pasar\u00eda a estar determinada por factores ex\u00f3genos, como la pol\u00edtica monetaria de Estados Unidos y el saldo comercial. La cantidad de dinero de la econom\u00eda solo podr\u00eda aumentar si hay ingreso neto de d\u00f3lares desde el resto del mundo, ya sea porque las exportaciones superan a las importaciones o por flujos financieros. Ante una situaci\u00f3n de ca\u00edda en el ingreso de d\u00f3lares, deber\u00eda producirse un ajuste deflacionario, mediante la ca\u00edda de los salarios o del empleo, ya que el tama\u00f1o de la econom\u00eda tendr\u00eda que adaptarse a la nueva cantidad de dinero.<\/p>

No queda m\u00e1s que ratificar la necesidad de construir una moneda propia. La defensa de la soberan\u00eda en la pol\u00edtica econ\u00f3mica no es una cuesti\u00f3n meramente ideol\u00f3gica, por creer en la importancia de un Estado presente y con capacidad de intervenci\u00f3n sobre la econom\u00eda. La defensa de la soberan\u00eda en la pol\u00edtica econ\u00f3mica se basa en motivos muy concretos: la capacidad de actuar ante la volatilidad financiera internacional y de los shocks ex\u00f3genos.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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