{"id":31253,"date":"2025-09-01T01:13:00","date_gmt":"2025-09-01T04:13:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.economicas.uba.ar\/extension\/vocesenelfenix\/?p=31253"},"modified":"2025-09-08T13:39:10","modified_gmt":"2025-09-08T16:39:10","slug":"como-revertir-la-dolarizacion-hacia-un-peso-digital-y-una-moneda-regional","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.economicas.uba.ar\/extension\/vocesenelfenix\/como-revertir-la-dolarizacion-hacia-un-peso-digital-y-una-moneda-regional\/","title":{"rendered":"C\u00f3mo revertir la dolarizaci\u00f3n: hacia un peso digital y una moneda regional"},"content":{"rendered":"\t\t
\n\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t
\n\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

El autor analiza el grado y las consecuencias de la dolarizaci\u00f3n en el mundo y las perspectivas existentes para el caso de la Argentina. Adem\u00e1s, expone una alternativa para reintroducir una moneda nacional digital que permita desandar la dolarizaci\u00f3n y ser un instrumento de ahorro en el mediano plazo.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

\n\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t
\n\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

| Por Alejandro Vanoli |<\/em><\/a><\/p>

Dolarizaci\u00f3n<\/h5>

El presidente Milei propuso en la campa\u00f1a electoral una dolarizaci\u00f3n unilateral de la econom\u00eda argentina, como propuso en su momento Menem en 1999, aunque el proyecto no concita el apoyo popular y ni siquiera el de economistas ligados al establishment. En 2024 Gita Gopinath, subdirectora gerente del FMI y que reportaba a la secretaria del Tesoro de los Estados Unidos, Janet Yellen, se\u00f1al\u00f3 sus reparos. La administraci\u00f3n Trump no se opone expl\u00edcitamente pero tampoco brind\u00f3 ning\u00fan apoyo al proyecto.<\/p>

La dolarizaci\u00f3n unilateral es un r\u00e9gimen monetario que implica la desaparici\u00f3n de la moneda nacional y la adopci\u00f3n del d\u00f3lar como \u00fanica moneda de circulaci\u00f3n legal en el pa\u00eds. Este r\u00e9gimen solo est\u00e1 vigente en menos de 12 pa\u00edses en el mundo. Salvo Hong Kong en origen ninguno relevante.<\/p>

Para los defensores de la dolarizaci\u00f3n, se eliminar\u00eda el riesgo cambiario, la inestabilidad financiera y la inflaci\u00f3n suprimiendo la moneda nacional.<\/p>

Si se analiza la experiencia de Ecuador y El Salvador, pa\u00edses de la regi\u00f3n que adoptaron el d\u00f3lar como moneda en los \u00faltimos 20 a\u00f1os, fuera de Panam\u00e1 que dolariz\u00f3 en 1903 a instancias de EE.UU., no se observan ganancias en crecimiento, en equidad ni en sector externo en los 20 a\u00f1os de dolarizaci\u00f3n.<\/p>

M\u00e1s all\u00e1 de que una dolarizaci\u00f3n total implicar\u00eda una gran devaluaci\u00f3n (no menor al 100%), fuera de cuestiones coyunturales la dolarizaci\u00f3n agravar\u00eda una serie de problemas estructurales de la econom\u00eda nacional.<\/p>

El gobierno est\u00e1 introduciendo una dolarizaci\u00f3n gradual \u201cend\u00f3gena\u201d, facilitando la circulaci\u00f3n de d\u00f3lares en la econom\u00eda e introduciendo un nuevo blanqueo de hecho, luego del que tuvo lugar en el cuarto trimestre de 2024. Lo cierto es que la \u201cescasez\u201d de pesos es funcional a una estabilizaci\u00f3n en el corto plazo, pero la dolarizaci\u00f3n tiene profundos costos en la econom\u00eda. Mencionaremos cu\u00e1les son algunas de las consecuencias negativas.<\/p>

P\u00e9rdida de instrumentos para reducir los shocks internacionales<\/em><\/span><\/h6>

Una dolarizaci\u00f3n implica renunciar a instrumentos de pol\u00edtica monetaria y cambiaria que permiten amortiguar shocks y hacer pol\u00edticas antic\u00edclicas. En Argentina vivimos la convertibilidad entre 1991-2001 como una \u201cdolarizaci\u00f3n parcial\u201d.<\/p>

Las crisis han demostrado que los pa\u00edses con mayores instrumentos de pol\u00edtica pueden atravesar mejor las crisis globales. La depresi\u00f3n estructural de Grecia atada al euro sin poder devaluar para mejorar su competitividad es un claro ejemplo de una trampa que perpet\u00faa el estancamiento y el endeudamiento.<\/p>

No reduce totalmente la inflaci\u00f3n<\/em><\/span><\/h6>

La dolarizaci\u00f3n no reduce \u201cper se\u201d la inflaci\u00f3n. Los precios de los bienes y especialmente servicios no transables y las claras diferencias de estructura de mercado impiden un ajuste autom\u00e1tico de los precios a la inflaci\u00f3n de EE.UU.<\/p>

El pa\u00eds pierde competitividad<\/em><\/span><\/h6>

Por otra parte, se queda atado al ciclo de los Estados Unidos o del pa\u00eds de la moneda patr\u00f3n sin poder compensar los efectos de devaluaciones o apreciaciones de dicha moneda. La dolarizaci\u00f3n impide tener ganancias de competitividad, situaci\u00f3n que puede agravarse si la productividad del pa\u00eds no supera a la del principal pa\u00eds hegem\u00f3nico, que cuenta con una supremac\u00eda militar, financiera y tecnol\u00f3gica para ser muy productiva.<\/p>

La experiencia de la convertibilidad, exitosa para bajar la inflaci\u00f3n, pero muy negativa en t\u00e9rminos de desempleo estructural, distribuci\u00f3n del ingreso, d\u00e9ficit fiscal y externo, adem\u00e1s de endeudamiento, es claramente ilustrativa.<\/p>

No reduce la restricci\u00f3n externa<\/em><\/span><\/h6>

As\u00ed la dolarizaci\u00f3n no reduce la restricci\u00f3n externa al desalentar las exportaciones, suprimiendo el s\u00edntoma de los desequilibrios, en este caso el tipo de cambio, pero no el problema estructural.<\/p>

Se genera fragilidad en el sistema bancario<\/em><\/span><\/h6>

Con la dolarizaci\u00f3n no habr\u00eda un prestamista de \u00faltima instancia, lo que impide reducir el riesgo sist\u00e9mico del sistema financiero, ya que es imposible que el Sistema de Reserva Federal acepte ser prestamista de \u00faltima instancia del sistema financiero argentino como no lo es de otros pa\u00edses.<\/p>

No soluciona el tema fiscal ni la presi\u00f3n de la deuda<\/em><\/span><\/h6>

La dolarizaci\u00f3n tampoco resuelve de por s\u00ed los desequilibrios fiscales, ligados al crecimiento de la econom\u00eda que depende del consumo, inversi\u00f3n y exportaciones, factores de demanda que se ver\u00edan comprometidos por la dolarizaci\u00f3n. Desaparecen los ingresos por se\u00f1oreaje y tampoco soluciona los problemas de endeudamiento ni el riesgo de default.<\/p>

Por el contrario, la principal ventaja de la remonetizaci\u00f3n en pesos es que permite que el gobierno recaude ingresos por se\u00f1oreaje sin producir inflaci\u00f3n.<\/p>

Como podemos observar, el gobierno de Milei est\u00e1 introduciendo una dolarizaci\u00f3n progresiva desde fines de 2023, donde los costos y consecuencias negativas citadas ya se est\u00e1n observando y se introducen restricciones graves a futuro. Incluso, adem\u00e1s de inducir una dolarizaci\u00f3n del endeudamiento privado, analiza permitir la dolarizaci\u00f3n del endeudamiento de las familias, lo que gener\u00f3 un alto costo de pesificaci\u00f3n en 2002, ante la virtual quiebra de empresas, bancos y personas al producirse una devaluaci\u00f3n inevitable.<\/p>

Por lo dem\u00e1s, como se\u00f1alamos, la dolarizaci\u00f3n solo podr\u00eda ser posible con una maxidevaluaci\u00f3n que licuar\u00eda sustancialmente los ingresos populares, generando una crisis social sin precedentes, espiralizando la inflaci\u00f3n y luego cristalizando un pa\u00eds fracturado, con desaparici\u00f3n de sectores productivos con valor agregado y aumentando la pobreza y la desigualdad, adem\u00e1s del impacto de un mayor peso de la deuda por la devaluaci\u00f3n.<\/p>

S\u00ed es necesario un plan de estabilizaci\u00f3n que ataque todas las causas de la inflaci\u00f3n y que se avance en un proceso de remonetizaci\u00f3n de la econom\u00eda y recuperaci\u00f3n paulatina del peso como reserva de valor. Es necesario recuperar la moneda nacional y no dolarizar la econom\u00eda ni mucho menos una dolarizaci\u00f3n monetaria plena.<\/p>

En una primera fase la recuperaci\u00f3n del peso como una moneda de ahorro requiere un proceso de indexaci\u00f3n exitoso que permita dejar de usar el d\u00f3lar como moneda de ahorro e introducir gradualmente el uso del peso para transacciones de gran valor (ejemplo, compraventa de propiedades).<\/p>

Paralelamente a este paso se puede desincentivar el uso de d\u00f3lares como circulante y reducir la dolarizaci\u00f3n del sistema financiero local, adem\u00e1s de desdolarizar gradualmente la deuda p\u00fablica y privada.<\/p>

Este es el camino que transitaron Brasil y Chile luego de procesos de elevada inflaci\u00f3n, que mantienen sistemas financieros en moneda local y que permitieron, a diferencia de pa\u00edses que dolarizaron, sostener procesos de crecimiento y de mayor equidad.<\/p>

La introducci\u00f3n de un dinero centralizado digital (CBDC) en el marco de un plan de estabilizaci\u00f3n y crecimiento que revierta las expectativas devaluatorias y dolarizadoras puede ser la bala de plata de la Argentina para revertir el actual contexto de elevada inflaci\u00f3n con recesi\u00f3n. Veamos qu\u00e9 son los CBDC.<\/p>

Dinero digital centralizado<\/h5>

Una moneda digital centralizada o CBDC (Central Bank Digital Currency) es la moneda de curso legal en formato digital y es emitida y controlada por el gobierno y el Banco Central. Su valor est\u00e1 dado por la autoridad que la emite y respalda, no por los usuarios.<\/p>

Son centralizadas porque:
\u25cf Concentran y deciden sobre la emisi\u00f3n, el valor y la red de distribuci\u00f3n.
\u25cf Concentran todo el control y gesti\u00f3n de la red.<\/p>

Las CBDC son un instrumento financiero digital para ser utilizado como medio de pago con est\u00e1ndares elevados de seguridad, pudiendo identificarlo de tal forma que no pueda ser falsificado.<\/p>

Pueden ser transferidas de manera inmediata a nivel nacional como internacional, disminuyendo y eliminando muchos costos de transacciones que hoy en d\u00eda existen en el sistema tradicional, permitiendo adem\u00e1s la inclusi\u00f3n total social financiera.<\/p>

Ventajas de las CBDC<\/h5>

\u25cf El reemplazo del dinero en efectivo eliminar\u00eda los costos de todo el proceso de producci\u00f3n y de impresi\u00f3n de billetes y monedas. El traslado y la custodia.
\u25cf Se podr\u00edan eliminar intermediarios, permitiendo que muchas liquidaciones sean en tiempo real, mejorando la transparencia.
\u25cf Reducci\u00f3n de costos en las transacciones tanto locales como internacionales.
\u25cf Eliminaci\u00f3n de costos en cajeros por el retiro del efectivo.
\u25cf Realizar transacciones 24\/7 mucho m\u00e1s r\u00e1pido y de manera inmediata.
\u25cf El Banco Central dispondr\u00eda de manera detallada el monto del circulante de la CBDC, facilitando la gesti\u00f3n en las pol\u00edticas monetarias evitando volatilidad.
\u25cf Permite la inclusi\u00f3n social en el sistema financiero y que los subsidios lleguen a las personas que lo necesitan.<\/p>

Las monedas centralizadas digitales en el mundo<\/h5>

Cuatro pa\u00edses han lanzado ya CBDC (China, Jamaica, Bahamas y Nigeria) y otros 44 est\u00e1n trabajando en proyectos piloto, de entre los 106 que tienen alg\u00fan proyecto. Estados Unidos ven\u00eda trabajando en un d\u00f3lar digital pero con la llegada de Trump se abort\u00f3 la idea. Milei, como Trump, se\u00f1al\u00f3 que la Argentina no tendr\u00e1 un CBDC.<\/p>

La primera moneda digital emitida es el RMB de China a mediados del 2021. Y en abril de 2022 tres bancos centrales emitieron su CBDC: el Banco Central de las Bahamas con el Sand Dollar, el Banco Central del Caribe Oriental con DCash y el Banco Central de Nigeria con e-Naira.<\/p>

Para los pr\u00f3ximos a\u00f1os est\u00e1 en agenda la llegada CBDC del Banco Central Europeo y del CBDC de Rusia. En Sudam\u00e9rica, Brasil tiene un proyecto (DREX) que inici\u00f3 su prueba piloto en febrero de 2025.<\/p>

Varios pa\u00edses realizaron pruebas como Arabia Saudita y Emiratos \u00c1rabes Unidos que en 2020 emitieron una moneda digital, Aber, para realizar transferencias de dinero entre bancos.<\/p>

Otro caso es el de Uruguay: el BCU realiz\u00f3 la primera prueba piloto del mundo en 2017 durante seis meses y con una emisi\u00f3n de $20 millones de e-Pesos, alcanz\u00f3 a 10.000 personas y fueron usados para transferencias y pagos, el resto qued\u00f3 en b\u00f3veda virtual.<\/p>

CBDC China<\/h5>

El renminbi digital eCNY on shore es emitido por el PBOC desde abril de 2021, fue puesto a prueba y hoy es negociado por instituciones y se utiliza para los pagos minoristas dentro del territorio de China.<\/p>

El renminbi digital eCNH offshore se desarroll\u00f3 inicialmente para facilitar los pagos en el comercio internacional actualmente con pruebas desde la zona franca de Shanghai. En marzo de 2025 China activ\u00f3 el CIPS (Cross Border Interbank Payment System), un sistema de pagos que permite efectuar pagos transfronterizos con yuanes digitales. Una red que incluye a 10 pa\u00edses de la ASEAN y seis pa\u00edses de Medio Oriente, todos en conjunto representan el 38% del comercio mundial, en un sistema m\u00e1s eficiente que el tradicional SWIFT de Occidente.<\/p>

Situaci\u00f3n argentina<\/h5>

M\u00e1s all\u00e1 de las posiciones de Milei, la Argentina hab\u00eda dado un paso en la incorporaci\u00f3n de nuevas tecnolog\u00edas: facult\u00f3 a la Casa de la Moneda a emitir monedas digitales a trav\u00e9s del decreto 207\/2022, publicado el 27 de abril de 2022.<\/p>

A partir de esa decisi\u00f3n el gobierno podr\u00eda emitir su CBDC y la Casa de la Moneda entre algunas facultades queda habilitada para:
\u25cf Desarrollar, gestionar y operar software para: certificaciones digitales, y operar bases de datos centralizadas y descentralizadas y plataformas transaccionales de todo tipo.
\u25cf Efectuar la administraci\u00f3n de servicios transaccionales y la gesti\u00f3n y ejecuci\u00f3n de pagos y\/o cobranzas por cuenta y orden de terceros a trav\u00e9s de plataformas transaccionales o de cualquier otro medio.
\u25cf Efectuar la gesti\u00f3n, administraci\u00f3n y transmisi\u00f3n de servicios y bienes digitales y el procesamiento e intercambio digital de datos y cuentas.<\/p>

Estas facultades le permitir\u00edan tener un control m\u00e1s profundo y detallado de las tenencias de dinero y de las operaciones, ya que tendr\u00eda acceso a los datos de las cuentas de los argentinos. De esta manera sigue manteniendo el control la instituci\u00f3n y no los usuarios.<\/p>

Para el desarrollo de los CBDC se puede utilizar tecnolog\u00eda blockchain<\/em>. La misma que se usa en las transacciones de las criptomonedas, pero desarrollada para que el Banco Central pueda mantener el control.<\/p>

En un mundo donde varios pa\u00edses introducen una moneda digital centralizada, la Argentina tiene una oportunidad de recuperar su moneda.<\/p>

Se requiere por cierto de un programa econ\u00f3mico sustentable, as\u00ed la Argentina podr\u00eda introducir un peso digital. Un CBDC argentino que permitir\u00eda revertir la dolarizaci\u00f3n, combatir la evasi\u00f3n impositiva y as\u00ed generar recursos para estabilizar, estimular la econom\u00eda y asegurar un proceso de inversi\u00f3n y recuperaci\u00f3n de los bienes p\u00fablicos.<\/p>

\u00bfHacia una moneda del Mercosur?<\/h5>

Para pensar en la introducci\u00f3n de una moneda regional en la que participe la Argentina, se supone que el pa\u00eds evitar\u00e1 una dolarizaci\u00f3n total y primero fortalecer\u00e1 su moneda con un plan de estabilizaci\u00f3n que pueda combatir la inflaci\u00f3n, pero en el marco de un proceso de desarrollo.<\/p>

Si bien una moneda com\u00fan permitir\u00eda ganar grados de libertad en soberan\u00eda monetaria, desdolarizando las econom\u00edas, los tiempos y formas de instrumentaci\u00f3n son cr\u00edticos para evitar situaciones de crisis.<\/p>

As\u00ed deber\u00eda analizarse cuidadosamente las etapas para llegar alg\u00fan d\u00eda a una moneda com\u00fan en condiciones de mayor simetr\u00eda entre los pa\u00edses, evitando reproducir los mecanismos que aun en la Europa desarrollada generaron graves crisis en pa\u00edses como Espa\u00f1a, Portugal, Italia y Grecia.<\/p>

Quedar pegado a una moneda supranacional que no se controla puede generar mayores problemas para tener una pol\u00edtica monetaria y cambiaria que sirva a las necesidades nacionales hasta tanto no se sincronicen los ciclos y se reduzcan las asimetr\u00edas, contemplando factores sociales, culturales e institucionales sin reduccionismos economicistas ni una supuesta disciplina de mercado que genere tensiones econ\u00f3micas y no paradojalmente financieras.<\/p>

Especialmente esto es cr\u00edtico si no se dispone de fondos comunitarios para compensar desequilibrios externos. Es muy dif\u00edcil que las potencias regionales puedan fondear transferencias fiscales para compensar desequilibrios que una moneda \u00fanica genere si el espacio econ\u00f3mico no est\u00e1 verdaderamente integrado.<\/p>

Consideraciones finales<\/h5>

El gobierno est\u00e1 introduciendo una dolarizaci\u00f3n parcial que puede derivar en una dolarizaci\u00f3n plena, mantiene un ancla cambiaria con un tipo de cambio retrasado que provoca, en el marco de una apertura comercial a contramano del mundo, un d\u00e9ficit externo creciente, que sostiene con endeudamiento, blanqueos y carry trade<\/em> con consecuencias graves para la econom\u00eda nacional como vimos con las pol\u00edticas econ\u00f3micas de la dictadura militar en los a\u00f1os 70, en la d\u00e9cada de los 90, en el gobierno de Macri y ahora con la gesti\u00f3n de Milei.<\/p>

As\u00ed el gobierno va desmontando la posibilidad de generar un modelo productivo que genere d\u00f3lares genuinos y desmonta pol\u00edticas e instrumentos que permitan administrar las crisis.<\/p>

Un tema cr\u00edtico es que el gobierno atrasa el tipo de cambio y no compra reservas. La emisi\u00f3n de pesos por compra de reservas no es inflacionaria porque, por lo general, es la contrapartida de la demanda de pesos.<\/p>

La dolarizaci\u00f3n tambi\u00e9n va a contramano de un mundo que va desdolarizando las corrientes de comercio, inversi\u00f3n y ahorro dada la p\u00e9rdida de hegemon\u00eda por parte de Estados Unidos en relaci\u00f3n a China que surge como potencia dominante y por las sanciones que aplica Estados Unidos a diversas naciones, que ponen en riesgo sus reservas e inversiones a nivel global. Como vimos, China ya activ\u00f3 una alternativa global: el CIPS.<\/p>

Como se vio en este art\u00edculo, la introducci\u00f3n de una moneda nacional que pueda servir como unidad de cuenta, medio de pago y reserva de valor es un paso necesario en el marco de buenas pol\u00edticas que sean sustentables. Un paso previo a una integraci\u00f3n regional que permita potenciar una pol\u00edtica de desarrollo que culmine en una moneda regional y un espacio pol\u00edtico y econ\u00f3mico integrado en Am\u00e9rica del Sur.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

\n\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t
\n\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\t
\n\t\t\t\t
\n\t\t\t\t\t\n
\n<\/a>\n<\/a>\n<\/a>\n<\/a>\n<\/a>\n<\/a>\n<\/a><\/div>\n